金融资产交易所定向融资

发布时间：2019-08-28 16:58:20阅读：评论：0

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金融资产交易所定向融资

目前，国内金交所一大业务品类是定向债务融资计划（以下简称“定融”）。因各金交所具体实践，产品名称可能有所差别，这类产品又可能被称为定向债务融资工具、直融工具、直融计划、定融计划

等。但究其本质，上述产品当为同类业务。

一直以来，作为地方金融资产交易场所的金融创新产物，这类产品一直甚少为市场人士所熟知。金交所从业人员、监管人员，乃至一些业界专家，对这类交易模式都还没有形成一个统一的认识。总体而

言，市场对于定融的类型认定存在三种主流观点。

观点一：定融属于通道业务

不能否认，金交所B2B模式下的单一资金摘牌某一特定定融产品的业务，与通道业务的特征是比较接近的。尤其资金来源为商业银行理财产品资金池、券商的单一资管计划、私募基金等上层金融产品资金

池时。不过笔者认为，目前在金交所交易平台挂牌发行的定融产品交易结构，还不能完全等同于金融监管认定的通道业务。

所以本文认为，与金交所的通道业务相比，其本质在逻辑关系上讲属于交叉关系

观点二：定向融资属于资管业务

资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业。除国家另有规定规定以外，非金融机构不得发行、销售资产管理产品。

如果定融产品被定性为资管产品，则应当适用资管新规并受到相应监管，即发行和销售该产品均需事先取得资质。没有取得相应资管牌照的金交所，将应叫停该业务。

事实上，地方金融资产交易场所一般都是没有发行或代销资管产品的资质的。对大多数金交所来说，他们既不可能也不需要取得资管牌照（当然，部分背景强大的金交所或其股东，可能持有公募基金管

理等相关牌照）。至于一些金交所假借金融资产交易之名行发行资管产品之实，则是明显的违规业务。

那么定融产品到底是不是资管产品？笔者认为不是。作为直接融资类业务，一般的金交所定融产品与资管业务存在诸多差异。详请见下文解读。

观点三：定向融资属于私募债

这种观点的主要依据，是来源于私募债就是定融产品的别称之一。

笔者认为，这种观点属于把问题简单化、理想化了。仅仅从其高风险、高收益率，没有被监管明确定性这些表象，而单纯将其归类为私募债，是在回避定融的交易结构与产品逻辑前提下的结果论。

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